30余载春秋，6轮牛熊交替，3000点的“价值洼地”，能撑起牛市么

更新时间：2025-03-11 08:48  浏览量：2

1990年12月，上海黄浦江畔的一声锣响，揭开了中国资本市场波澜壮阔的序幕。

从100点起步的A股，仅用26个月便狂飙至1429点，在涨幅1459%的“神话”背后，是政策与资本的共舞，更是人性贪婪与恐惧的轮回。30余载春秋，6轮牛熊交替，每一次繁荣与崩盘都暗含相似的剧本——政策指挥棒下的资金潮汐，如同宿命般推动市场在极寒与炽热间切换。

站在3000点的“价值洼地”，我们不禁叩问：这场寒冬何时解冻？下一轮牛市又将如何破局？

本篇文章，我们将回顾历史的6轮牛熊交替，希望能帮你从中找到答案。

第一幕：混沌初开（1990-1993）——政策试水与泡沫狂欢。

1990年12月，上交所诞生之初的A股，如同一张白纸。股票供给稀缺，首批仅8只“老八股”、涨跌停板0.5%-1%限制，与T+0交易制度的叠加，催生了全球罕见的投机狂潮。1992年5月21日，涨跌停板全面取消的当日，上证指数单日振幅118.5%，轻工机械以470%的日涨幅封神。这场“资本原始积累”的狂欢，本质是制度性套利空间下的流动性堰塞湖爆发。

但缺乏基本面支撑的繁荣注定脆弱。1993年宏观调控收紧，叠加加息周期开启。经济开始降温，A股首轮熊市以75%的跌幅完成“成人礼”，也教会A股股民第一课：

政策是市场的氧气，流动性是行情的燃料。

第二幕：涅槃重生（1996-1997）——政策救市与价值觉醒。

1996年初，当上证指数跌至512点、工业企业产能利用率跌破50%时，一场史诗级救市悄然启动。暂停IPO、降准降息、降低交易成本、引入保险资金……

监管层以“4万亿前传”般的政策密度向市场输血。更关键的是，以四川长虹（PE仅5倍）为代表的低估值蓝筹崛起，首次将“价值投资”理念植入散户心智。

然而，人性的疯狂从未改变。

1996年12月“十二道金牌”事件中，官媒风险提示被市场反向解读为“倒车接人”，最终以恢复涨跌停板告终。这场博弈揭示出A股的深层矛盾：

政策可以点火，但无法控制火焰的烈度。

第三幕：千禧狂想（1999-2001）——全球化浪潮与泡沫共生。

1999年的“5·19行情”是A股首次与全球资本市场共振的里程碑。

官媒在《坚定信心，规范发展》一文中定调“恢复性上涨”，叠加美国互联网泡沫的外溢效应，催生了以海虹控股、综艺股份为代表的“触网即涨”神话。PE估值体系被彻底颠覆，“市网率”成为新信仰。

但泡沫破灭的剧本再度上演。2001年国有股减持试点引发流动性恐慌，叠加纳斯达克崩盘的蝴蝶效应，A股步入四年长熊。这轮周期验证了另一条铁律：

全球资本周期的联动性，正在重塑A股的定价逻辑。

第四幕：黄金年代（2005-2007）——制度革命与资本洪流。

2005年的股权分置改革，堪称中国版“大萧条后的罗斯福新政”。

通过非流通股对价补偿流通股股东，A股实现了全流通市场的制度跃迁。更重要的是，QFII额度放开、人民币升值预期与公募基金爆发，形成了“外资+公募+散户”的三级火箭。

6124点的史诗级牛市，本质是制度红利释放、人口红利爆发、资本账户开放的三重叠加。但2007年“5·30”印花税上调与次贷危机的双重绞杀，再次证明：

任何脱离基本面的繁荣，终将遭遇戴维斯双杀。

第五幕：杠杆惊魂（2013-2015）——结构分化与金融创新失控。

2013年创业板牛市开启的“新物种”行情，是A股首次脱离宏观经济的“独立运动”。

4G普及催生的移动互联网叙事，与“大众创业、万众创新”的政策东风共振，孕育了乐视网、暴风科技等泡沫标杆。而2014年后的“杠杆牛”，则是伞形信托、场外配资等金融创新失控的产物——5万亿杠杆资金推动上证50三个月翻倍，最终酿成2015年股灾。

这场危机留下的最大遗产是：金融创新必须与监管能力同步进化，否则再理性的工具也会吞噬资本市场。

第六幕：结构分化（2019-2021）——核心资产与货币幻象。

全球卫生危机后的创业板牛市，本质是“茅指数”与“宁组合”对流动性的虹吸。

在全球央行大放水背景下，消费升级（白酒）、能源革命（新能源）、自主可控（半导体）成为资金抱团的“新信仰”。

但与以往不同，此轮牛市呈现鲜明的K型分化——2021年上证50创历史新高时，全A仍有40%个股跌破2440点价位。

这预示着A股生态的质变：全面牛市已成往事，结构牛市将成为常态。

最后总结下，马克·吐温曾说：“历史不会重复，但会踩着相同的韵脚。”

马克·吐温的箴言，恰是A股30年的最佳注脚。寒冬终将过去，牛市也终会再来，希望到了冰雪消融，百花齐放的时候，你的本金，依然还在。