银行股'大象起舞'能否持续？高股息与估值修复下的投资机遇与风险

发布时间：2025-07-04 19:31:39  浏览量：2

2025年以来，A股银行板块表现亮眼。截至7月3日，申万银行指数年内累计涨幅达17.26%，板块总市值达14.73万亿元，较年初增长2.37万亿元。42家上市银行中近半股价上涨，其中浦发银行以37.8%涨幅领跑，青岛银行（34.83%）和兴业银行（31.48%）紧随其后。建设银行、北京银行等多只个股创下上市新高。这一行情被市场称为'大象起舞'，核心驱动力来自三方面：

高股息回报的吸引力成为首要因素。Wind数据显示，申万银行指数股息率超5%，远高于10年期国债收益率（约1.7%）。2024年A股上市银行现金分红总额达6319.56亿元，工商银行、建设银行等国有大行股息率均超5.8%。在低利率环境下，这一稳定收益特性吸引了险资等长期资金加速配置。2025年一季度，险资对银行持仓比例上升1.93个百分点至27.2%，养老金、社保基金及QFII也在前十大股东中频现。

政策引导资金入市进一步强化趋势。2025年1月《推动中长期资金入市工作的实施方案》落地，推动被动基金扩容与主动基金调仓，形成多维度资金注入。此外，行业稳健性提供基本面支撑：2024年银行业贷款增速高于GDP，不良率保持低位，长三角等区域城商行受益于区位战略，不良率显著低于全国均值。

银行股上涨不仅带来市值增长，更解决了长期制约行业发展的资本补充难题。截至7月3日，42家上市银行中仅招商银行、成都银行、杭州银行市净率（PB）高于1，民生银行等仍低至0.3左右。这种低估值的修复产生了实质利好：

可转债转股加速：年内苏行转债、杭银转债等5只银行转债触发强赎退出。中信证券统计显示，约1000亿元银行转债将在2025年完成转股，有力补充核心一级资本。例如浦发银行500亿元可转债将于10月到期，当前股价14.18元已高于转股价12.92元，转股条件成熟。大股东增持注入信心：苏州银行第一大股东计划未来6个月增持不少于4亿元；青岛银行大股东拟增持至持股比例不超19.99%。地方国资对优质区域行的认可，为估值修复注入'强心剂'。

当前环境下，投资策略需兼顾收益与风险平衡：

优先关注两类标的：一是高股息银行，如兴业银行（股息率6.59%）及国有大行；二是区位优势突出的城商行，如深耕长三角的江苏银行。开源证券指出，经济复苏中客群基础好、财富业务突出的股份行（如招商银行）及区域城商行更具弹性。

配置建议：中长期投资者可通过银行ETF参与板块行情，或聚焦主动管理型基金调仓方向。平安证券在中期策略中维持'强于大市'评级，强调红利资产的持续性。

尽管板块前景向好，潜在风险需保持警惕：

净息差持续承压：央行降息导致2024年行业营收负增长，毕马威警告低利率环境可能压缩盈利能力，银行需加速向财富管理等非息业务转型。资产质量隐忧：房地产调整与地方政府债务风险尚未完全释放，逾期贷款增速抬头。上海金融与发展实验室主任曾刚指出，资产质量管理难度随利率下行增加。估值透支可能：2024年银行板块涨幅达37.08%，但2025年重现超30%涨幅概率较低，需警惕短期波动对股息率的摊薄效应。

作为本轮行情的领涨者，浦发银行（600000.SH）的案例极具参考价值。该行年内涨幅37.8%，总市值达4361.11亿元，其动向深刻反映板块逻辑：

核心优势：

资本补充突破：2025年6月信达投资增持转股9.12亿股，推动500亿元可转债未转股余额降至382.11亿元。当前股价高于转股价，剩余转股有望进一步夯实资本充足率。股息吸引力：2024年分红方案为每10股派4.1元，股息率4.02%。2019-2024年分红率持续超30%，对长线资金具高性价比。区域协同效应：长三角地区贡献22.97%营收且同比增长2.28%，财富管理业务提升非息收入占比。

独特风险：

破净状态持续：当前PB仅0.73，虽经修复仍低于1，若经济下行可能压制估值。转债到期压力：剩余382.11亿元转债若未在10月到期前完全转股，将带来现金兑付压力。营收增长瓶颈：2024年营收同比下降2.24%，反映息差收窄挑战。

投资启示：浦发银行的高股息与转股进展提供短期催化，但投资者需密切关注其2025年8月28日发布的Q2财报及不良率变化。该案例印证了行业'高股息+资本修复'的主线，也警示个股需差异化应对区域经济波动与转型压力。

银行股此轮上涨本质是估值修复与资金驱动的共振。高股息特性与政策引导下，板块吸引力有望延续，尤其对险资等长期配置型资金。资本补充通道的打开（千亿转债转股）将增强银行支持实体经济能力，形成正向循环。

然而，低利率对盈利的挤压、资产质量潜在波动及估值修复空间收窄，要求投资者采取防御性策略。建议优先布局股息率高、区域经济韧性强且资本补充进展明确的银行，同时通过分散配置降低单一风险。未来需紧密跟踪经济复苏强度、地产风险演化及银行中报业绩，动态调整投资逻辑。