A股银行股逆势起舞！高股息策略成资金“避风港”

发布时间：2025-11-20 23:15:15  浏览量：41

今天是2025年11月20日，星期四，A股大盘指数出现调整，银行股却再度逆势走强。今年以来，银行板块已成为震荡市中的“明星”——中证银行指数近一年涨幅超过35%，不仅跑赢大盘，甚至超越了同期纳斯达克指数的表现。

在这场银行股的“狂欢”背后，是机构资金的大规模调仓、中期分红的密集实施，以及低利率环境下市场对高股息资产的追捧。随着17家上市银行宣布中期分红总额超过2300亿元，银行股的投资逻辑正在发生深刻变化。

01 逆势上涨的银行股

A股市场冰火两重天的格局。一边是大盘指数的震荡调整，另一边是银行板块的持续走强。截至最新数据，今年全部42家A股上市银行股价均实现上涨，其中25家银行年内涨幅超10%，9家银行股价涨幅超20%。

国有大行表现尤为突出，农业银行、浦发银行等龙头涨幅超过40%。青岛银行今年以来的涨幅超过38%，领跑A股银行板块。

银行股对大盘的“扛鼎之力”令人惊叹。有券商测算显示，剔除银行板块的贡献后，上证指数的实际点位将比当前水平低约150点。这意味着，银行股几乎独自扛起了大盘的稳定器角色。

与往年不同的是，本轮银行股行情并非短期现象，而是呈现“慢牛”特征。截至8月25日收盘，申万银行指数从2024年初的2886.65点涨至4389.83点，呈现稳步上行态势。

02 三重逻辑支撑银行股走强

高股息资产成为利率下行期的“稀缺资源”。在低利率环境下，银行板块股息率相对较高且分红稳定性强，成为吸引增量资金的首要逻辑。

截至5月28日，42家A股上市银行中有15家银行的股息率已自2023年至今连续上升。南京银行、江苏银行等股息率已超过7%，平安银行、民生银行等股息率甚至突破8%。

这一收益率水平显著高于1年期定存利率和10年期国债收益率，在资产欠配背景下形成“确定性溢价”。

中期分红浪潮增强银行股吸引力。2025年，A股上市银行中期分红呈现“大手笔”特点。目前17家披露中期分红方案的上市银行合计派发金额超过2300亿元，其中6家国有大行中期现金红利达2046.57亿元。

更引人注目的是，多家银行首次尝试中期分红。长沙银行、宁波银行、常熟银行等均为上市以来首次进行中期分红，招商银行也宣布拟于2026年首次派发中期分红。

机构资金大规模调仓。保险资金成为银行股最重要的买家。2025年一季度末，险资对银行股的持股数量超过278亿股，合计持股市值超过2600亿元，持股数量和市值均在险资持股各行业中位居首位。

险资年内已14次举牌银行股，平安人寿一家就先后举牌邮储银行、招商银行和农业银行等H股。

03 资金偏好背后的深层逻辑

保险新会计准则改变配置逻辑。中国社会科学院金融研究所研究员尹中立指出：“银行股走势与市场总体走势不一致，但其股价上涨与新会计准则实施时间高度吻合。”

新会计准则下，险资通过权益法在账面上确认收益的空间扩大。当保险资金买入银行股达到举牌线（5%）后，可以按照权益法核算。如果买入价格低于净资产，差价部分可计入当年利润，这对险企构成巨大吸引力。

被动型基金的指数化配置。2024年全年，与沪深300指数相关的基金净流入超5000亿元，而银行板块在其中占据约15.7%的权重，成为重要受益者。2025年一季度，被动基金规模历史性地超越主动基金，其持续扩容为银行股带来了源源活水。

公募基金回补仓位。数据显示，截至2025年一季度末，主动权益基金持仓银行股占比仅为3.75%，仍处历史相对低位，存在较大加仓空间。随着公募基金考核机制改革，主动型基金有向基准收敛的压力，进一步推动资金回流银行股。

04 基本面支撑与分化趋势

银行业绩展现韧性。2025年上半年，42家A股上市银行实现营业收入2.92万亿元，同比增长1.03%；归母净利润1.12万亿元，同比增长0.77%，增速较一季度明显提升。

资产质量方面，上市银行对公业务平稳，零售业务有亮点，总体呈现稳健格局。杭州银行、常熟农商行等多家银行不良贷款率保持在较低水平，部分银行甚至实现不良率微降。

净息差呈现企稳迹象。在净息差整体收窄的背景下，2025年一季度商业银行净息差为1.43%，同比下降11个基点，但同比降幅已较往年收窄。部分优质头部城商行净息差已出现企稳迹象。

上海金融与发展实验室首席专家曾刚表示：“市场已充分预期净息差压力，当前更关注净息差企稳的信号。2025年存款成本加速下行，央行降息政策同步匹配存款利率下调，净息差有望逐步触底。”

银行股估值仍处历史低位。截至最新数据，A股上市银行算术平均静态PB（市净率）水平回落至0.61倍，隐含较高的权益回报空间。尽管股价持续上涨，银行板块的估值潜力仍在被市场重新认识。

05 机遇与风险并存

短期过热风险值得警惕。随着股价持续攀升，银行股估值水平抬升，股息率随之下降。截至7月14日，A股上市银行平均股息率在3.8%左右，已处于历史低位。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元分析称：“随着股价持续攀升，银行股的估值潜力正在被快速消化。银行股目前积累了一定的获利回吐压力，短期存在技术性调整的可能性。”

净息差与资产质量压力仍存。2025年一季度，银行业整体净息差（1.43%）低于不良贷款率（1.51%），这种“倒挂”现象反映出银行业经营压力仍存。尽管降息政策有助于缓解负债成本，但资产端收益率同步下行，净息差压力短期内难以根本缓解。

结构性行情或将主导市场。曾刚建议：“投资者应坚持分散配置，可优先选择国有大行、主要股份行等资产优质、分红稳定、公司治理完善的标的，并关注业绩持续改善、业务转型有效的银行。”

未来银行股行情将更加依赖于各家银行的实际业绩表现，投资者应当从资产质量、业务优势等角度精挑细选，而非盲目追涨。