摩尔线程上市：在亏损与估值的悬崖上起舞
发布时间：2025-12-05 13:49:48 浏览量：32
摩尔线程上市：在亏损与估值的悬崖上起舞》
当摩尔线程以114.28元/股的发行价叩响科创板的大门，A股市场仿佛被注入了一剂强心针。12月5日，这只“年内最贵科创板新股”即将上市交易，资本的目光齐聚于此——一边是科创板12只新股首日全部翻倍的“造富神话”余温未散，一边是122倍市销率、连续四年亏损超52亿元的沉重现实。这场盛大的资本盛宴，究竟是甜蜜的“肉签”，还是一朵带刺的玫瑰？答案，藏在亏损与估值的博弈之中。
一、打新狂欢：15万收益背后的“稀缺性溢价”
“中一签赚15万”——这个数字像一道闪电，划破了无数散户的平静生活。按照今年科创板新股平均270%的首日涨幅测算，摩尔线程确实具备冲击“年内最赚钱新股”的潜力。相较此前“打新王”影石创新单签盈利7万元的纪录，摩尔线程的预期收益近乎翻倍，诱惑力不言而喻。
然而，真正的狂热并非来自散户，而是机构投资者的集体冲锋。网下申购倍数高达1572倍，7787个配售对象争抢份额，国家级产业基金、头部公募私募、互联网大厂纷纷入场，甚至出现机构高价收购老股的现象。更令人瞩目的是，弃购率仅0.04%，远低于市场平均水平。这不仅是信心的体现，更是资本对“稀缺性”的极致押注。
但冷静下来细看，高价股的“涨幅天花板”往往更低。今年涨幅超300%的新股，多数发行价在10元左右；而像天有为、优优绿能等百元级高价股，首日表现普遍低于均值。摩尔线程的狂欢，本质上是一场“稀缺性溢价”的博弈——在国产全功能GPU赛道，它目前仍是唯一的选择。
二、估值迷局：122倍市销率，是远见还是泡沫？
122.51倍的静态市销率，意味着市场用122元去买公司1元的营收。这一估值不仅远超行业均值，甚至高于许多已实现盈利的芯片企业。对于一家四年累计亏损超52亿元、尚未走出烧钱阶段的公司而言，这样的定价无疑令人咋舌。
财务数据显示，尽管2025年上半年营收达7.02亿元，超过此前三年总和，展现出强劲的增长动能，但盈利路径依然模糊。GPU行业本就是“高投入、慢回报”的典型赛道：研发一款高端芯片动辄投入数十亿元，生态建设更需十年如一日的积累。
然而，资本的逻辑从来不止于当下。投资者真正买单的，是摩尔线程所承载的“未来想象空间”。全球AI算力需求爆发，英伟达供应链受限，为中国GPU企业留下巨大市场空白。摩尔线程的MUSA架构具备主流生态兼容能力，显著降低用户迁移成本，这在国产替代进程中构成核心竞争力。正如南开大学田利辉教授所言：“对硬科技企业，资本更愿意为成长潜力买单。”
但问题也随之而来：当市场将未来五年的增长提前折现，估值是否已透支了预期？一旦技术突破不及预期或竞争格局恶化，高估值或将面临剧烈回调。
三、蝴蝶效应：不止于新股，更是国产芯片的资本试金石
摩尔线程的上市，早已超越单一企业IPO的意义，成为国产硬科技走向资本市场的标志性事件。其从受理到过会仅用88天，正是科创板“1+6”改革后，对未盈利科技企业包容性提升的有力证明。
此次募集的75亿元资金，将全部投入AI训推芯片与图形芯片研发，不仅为公司自身发展注入动力，也将带动上下游产业链协同发展——从光刻机、晶圆代工到智算中心、数字孪生应用，整个生态链都可能受益。市场已提前反应：初灵信息、和而泰等相关概念股集体涨停，正是资本对国产替代逻辑的集体投票。
但这背后也暗藏挑战。当前行情的本质，是“国产替代”与“AI算力”双风口的共振。资本愿意给予高估值，是在赌中国GPU产业的突破。然而，硬科技的研发充满不确定性：技术路线可能被颠覆，国际巨头可能加速反制，国内竞争者也可能蜂拥而至。这些变量，都是高估值下的潜在“地雷”。
四、理性思辨：你买的是技术，还是情绪？
明天的上市表现，大概率将由情绪主导。中签者或将面临“持币观望”与“落袋为安”的两难；未中签者则可能在“追高”与“观望”之间摇摆。但无论短期涨跌如何，摩尔线程的登场都释放出一个明确信号：A股正逐步构建对硬科技企业的定价能力，资本正向真正具备技术壁垒的赛道倾斜。
只是，我们必须清醒认识到：打新不是买彩票，高收益永远伴随高风险。15万的预期收益固然诱人，但122倍的估值和持续的亏损同样真实。对普通投资者而言，与其盲目追逐市场热度，不如深入思考一个问题：
你投资的，是摩尔线程的技术实力、研发团队和生态布局，还是仅仅在押注一场市场情绪的狂欢？
若答案是前者，需做好长期持有的准备，忍受波动与不确定性；若答案是后者，则应警惕“高开低走”的历史重演，避免成为接盘侠。
结语：在悬崖上起舞，需要的不只是勇气
摩尔线程的上市，是中国芯片产业迈向资本化、市场化的重要一步。它既是一次对技术创新的致敬，也是一场对市场理性的考验。持续亏损不可怕，估值高企也不可怕，可怕的是忽视基本面、盲目追逐泡沫。
真正的投资，从来不是情绪的博弈，而是认知的较量。在亏损与估值的悬崖上起舞，需要的不只是勇气，更是对技术趋势的深刻理解、对产业周期的清醒判断，以及对风险边界的清晰认知。
这场盛宴，才刚刚开始。而我们，更应学会在喧嚣中保持冷静，在狂热中守住理性。
