2025年科技股独舞后，跨年布局机会在哪？科技股还能牛多久？
发布时间：2025-12-18 18:03:23 浏览量：31
岁末的钟声即将敲响，当市场的目光依然被人工智能、算力、光模块等科技热词牢牢牵引时，一场深刻而静默的风格轮动正在酝酿。基金经理们的共识正从“科技独秀”悄然转向“均衡配置”。这并不是对科技主线的背叛，而是一场基于估值、仓位与宏观周期的理性再平衡。当科技股的估值已高高在上，当公募基金的TMT仓位逼近历史峰值，那些曾被喧嚣“冷落”的角落——经历供给侧改革阵痛的顺周期公司、盈利触底的内需消费板块——正凭借其坚实的盈利修复预期与潜在的高股息回报，重新走进价值发现者的视野。明年的市场，或将不再是单极的狂欢，而是一场更考验均衡眼光与深度定价能力的结构性盛宴。
科技主线的“高处之寒”与“长坡之雪”
无可否认，科技，尤其是人工智能所引领的产业变革，是贯穿全年的最强音。“翻倍股”与“翻倍基”多诞生于此，市场用真金白银为未来投票。鹏华基金王海青的判断提供了坚实的产业支撑：海外云巨头AI资本开支的上行周期，确能为国内电子通信产业链带来未来两年的业绩确定性。嘉实基金王贵重所展望的“中国科技自主崛起”与“中国资产重估”更是宏大叙事。
然而，理性必须正视现实的温度。经过一年的迅猛上涨，部分科技股的估值已进入“相对高位”区间。市场的担忧并非空穴来风：一方面，对明年美联储降息的乐观预期已充分计入股价，一旦降息节奏不及预期，流动性收紧的短期压力将骤然显现。另一方面，正如永赢基金王乾所指，公募基金在TMT领域的整体仓位已达历史高位，产业趋势虽未改变，但交易拥挤必然导致板块波动率放大，部分资金存在获利了结的天然需求。近期部分重仓光模块的基金在震荡中净值表现平稳，市场推测其或已主动降仓，这正是专业投资者应对过热区域的纪律体现。
这并非看空科技，而是区分“趋势”与“交易”。科技的长坡厚雪依然存在，谷歌等巨头模型的持续迭代证明AI远未到泡沫破裂时，市场惯性犹存。但投资的关键在于，如何在长趋势中规避短期过热风险，寻找更具性价比的切入时机。当前时点，对科技板块的追逐需要更精细的个股筛选和更严格的估值纪律，普涨行情或难再现。
被“遗忘”的角落：顺周期与高股息的价值重估
当科技板块形成强大“虹吸效应”，市场资金高度集中时，另一边的风景便显得格外清晰：一批经历过行业出清、供给侧改革的公司，正静静等待价值发现。
华南某投研总监回顾今年行情时指出，本轮周期的早期标志体现在科技、贵金属、有色等领域。这揭示了周期力量已然启动。而周期演进的下一阶段，往往会从上游资源品向更广泛的中游制造、下游内需领域扩散。那些在过去几年因需求疲弱、竞争激烈而被市场“忽视”的顺周期板块，其投资逻辑正在发生根本性变化。
核心逻辑在于“供给出清”与“盈利修复”。经过数年的行业洗牌，许多传统领域的过剩产能已被淘汰，幸存下来的头部公司市场份额提升，竞争格局优化。一旦宏观经济出现哪怕温和的复苏信号，这些公司的盈利弹性将远超市场预期。永赢基金王乾所言的“前瞻年报角度分析，顺周期内需类板块可能存在拐点性机会”，正是基于对盈利周期底部反转的前瞻判断。
更值得关注的是，这部分资产正被赋予新的时代标签——“新的高股息资产方向”。其投资吸引力在于双重收益来源：一是估值修复，即股价从反映悲观预期到反映正常盈利水平的回归；二是高股息回报。有机构测算，若这类公司盈利回归历史均衡水平，其股息收益率有望达到8%-10%甚至更高。在长期利率下行、优质资产荒的背景下，这种能提供稳定现金流且具备成长可能性的“类红利资产”，吸引力不言而喻。它们不再是单纯的周期博弈，而是具备了中长期配置价值的稳健底仓。
2026：均衡之道，方显真章
展望明年，多位基金经理不约而同地提到“均衡”二字。永赢基金王乾明确表示，市场风格可能更为均衡，难以重演今年“一边倒”的极端行情。这背后是宏观环境与微观结构共同作用的结果。
从宏观看，经济复苏的路径将是渐进和结构性的，不同行业的修复节奏存在差异，这为多元化的板块表现提供了土壤。从微观结构看，科技板块过高的仓位与估值，本身就会驱使部分资金寻找新的价值洼地，形成资金流动的再平衡。
这种“均衡”并非平庸，而是对投资者提出了更高要求。它意味着：
对科技股的投资需要从“赛道Beta”转向“个股Alpha”。在整体估值提升后，能否兑现业绩、技术是否具备持续迭代能力，将成为科技股进一步分化的标尺。盲目追高热门概念的风险显著增大。
深度研究和逆向思维的价值凸显。在顺周期、消费等“冷门”领域掘金，需要投资者具备穿越周期的眼光，能够识别哪些行业的供给侧优化是永久性的，哪些公司的盈利改善具备可持续性。这比在趋势中随波逐流更具挑战，也潜藏着更大回报。
资产配置的战术意义上升。在风格可能快速轮动、波动加大的市场环境中，过于极端的持仓结构将承受巨大心理压力与净值回撤风险。适度均衡的配置，既能把握科技长期主线中的结构性机会，又能布局顺周期板块的修复行情，有助于平滑组合波动，提升投资体验。
市场永远在钟摆中运行，从极度悲观到极度乐观，从聚焦一端到百花齐放。2023年的科技狂飙，是对未来生产力革命的提前定价；而2024年可能开启的均衡格局，则是对当下现实价值与未来潜力的理性再平衡。聪明的资金不会在狂欢中迷失，也不会在冷清中离场。它们正在做的，是冷静地评估科技山峰上的氧气含量，同时敏锐地发掘山谷中孕育的新芽。对于投资者而言，放下对单一赛道的执着，以更开放、更辩证的视角，在科技成长的“长坡”与周期价值“厚雪”中同时布局，或许才是应对未来复杂市场的从容之道。这场从“一枝独秀”到“春色满园”的切换，正悄然拉开序幕。
