15.6万亿银行股的价值重估：2025年大象起舞背后的深层逻辑
发布时间：2025-12-31 21:30:47 浏览量：17
农业银行市值超越工商银行，成为A股新“市值之王”，银行板块总市值突破15.65万亿元——2025年的资本市场，一场静悄悄的价值重估正在改变着投资者的认知地图。
在2025年的A股市场，银行板块以一场贯穿全年的价值重估，奏响了“大象起舞”的最强音。截至12月29日，Wind银行指数年内累计上涨12.06%，42家上市银行总市值合计超过15.65万亿元，较2024年末增长15.37%。
这一年，农业银行以51.86%的涨幅惊艳全场，其流通市值首次超越工商银行，打破了长期位居榜首的格局。更为重要的是，随着农业银行市净率一度站上1倍，长期压制银行股的“破净”魔咒开始被打破。
01 结构性行情，定义银行板块新常态
2025年银行股行情并非简单的普涨，而是呈现出鲜明的结构性分化特征。在42家上市银行中，35家实现股价上涨，但涨幅差距明显。农业银行以超过50%的涨幅领跑，厦门银行、重庆银行等区域银行涨幅也突破20%，而部分股份制银行涨幅不足5%。
这一分化背后是资金对“确定性”与“性价比”的精准筛选。农业银行等国有大行因其极强的经营稳健性与分红可预期性，成为核心配置首选；部分区域银行则凭借更优的成长弹性与资产质量，吸引了寻求阿尔法收益的资金。
全年走势呈现出明显的“三阶段特征”：上半年上行既有政策面“稳增长”预期的催化，也有资金寻求避险资产的推动；三季度回调源于宏观经济数据低于预期、息差收窄担忧加剧；四季度修复显示市场逐步认可银行股的配置价值。
与行情共振的是，银行股“破净”困局出现边际改善。2024年末，42家上市银行的市净率悉数处于0.33—0.99倍区间，而2025年10月，农业银行、招商银行、宁波银行等市净率短暂突破1倍。
02 三重动力，驱动银行股价值重估
银行股的价值重估并非偶然，而是政策红利、资金配置与基本面改善三重动力共振的结果。
政策层面，2025年银行业迎来多项利好。一方面，“反内卷”政策叫停高息揽储等无序竞争，引导行业从“规模扩张”转向“价值服务”；另一方面，财政部5000亿元特别国债注资四大行，显著增强了市场对银行资产质量安全和资本实力的信心。
资金层面，在低利率与“资产荒”背景下，银行股“高股息、强分红、高流动性”的核心优势愈发凸显。截至12月29日，42家上市银行中超半数股息率突破4%。险资等长期资金大幅增持并锁定银行股，持仓占比稳定在27%以上，成为股价“压舱石”。
基本面层面，银行业呈现出企稳迹象。2025年前三季度，A股42家上市银行中有28家实现营收、归母净利润“双增长”。商业银行净息差自二季度起逐步企稳于1.42%；不良贷款率微升至1.52%，拨备覆盖率小幅回落至207.15%，整体风险抵补能力仍处于稳健区间。
03 行业变革，重塑银行业底层逻辑
2025年，银行业自身也在经历一场静悄悄的变革，从多个维度重塑其价值逻辑。
“反内卷”导向正从根本上改变银行业的竞争逻辑。监管与行业自律组织协同发力，叫停“手工补息”等高息揽储行为，抵制非理性的同质化价格战。多家银行也公开表态，拒绝价格战与恶性竞争，转而基于自身资源禀赋，探索差异化发展路径。
AI技术应用正在深度赋能银行业务流程。以大模型为代表的AI技术，从概念快速走向广泛业务场景，逐渐成为驱动银行数智化转型的核心基础设施。国有大行与头部股份制银行率先行动，纷纷将AI提升至全行战略高度。据统计，2025年上半年金融业大模型相关中标项目中，银行业占比过半，达44个。
公司治理体系迎来重大变革。随着新《公司法》的实施，42家A股上市银行已悉数公告撤销或不再设立监事会，将监督职能转移至董事会审计委员会。这不仅是公司治理模式由“二元制”迈向“一元制”的重大跨越，更是对企业监督机制在效率与独立性方面的全新挑战。
04 中长期资金，成为价值发现主导力量
2025年银行股行情的一个显著特征是中长期资金扮演了主导角色。险资、社保基金、养老金等长期资金大规模流入银行板块，改变了以往的博弈格局。
险资举牌频次创历史新高，年内合计有7家上市银行获险资举牌。截至9月末，已有12家上市银行的前十大股东名单中出现至少两家险资机构的身影。AMC（资产管理公司）同样增持不断，中信金融资产大规模增持中国银行H股、光大银行A股。
这一变化背后是银行股作为“类债券资产”属性的凸显。在低利率环境下，银行股高股息率相对于国债收益率的吸引力显著提升。中证银行指数股息率2025年全年持续维持在3.75%以上，其间一度高达6.69%，显著高于10年期国债收益率。
《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提出，力争自2025年起，大型国有保险公司每年将新增保费的30%用于投资A股，预计将为市场每年带来数千亿元的增量长期资金。这一政策导向为银行股的价值重估提供了持续动力。
05 2026年展望：价值重估之路能否延续？
站在2025年年末的时间节点，市场更关心的是银行股的价值重估行情在2026年能否延续。
多数专家认为，2026年银行股价值重估行情大概率有望延续，但逻辑将从普涨转向深化与分化。上海金融与发展实验室首席专家曾刚指出，关键取决于三大变量：宏观经济是否企稳回升、政策是否持续呵护、盈利拐点能否确认。
浙商证券银行首席分析师梁凤洁表示，2026年银行股将重启业绩增长周期，这将驱动资本市场重新思考银行股的估值合理性。华创证券金融首席分析师徐康也认为，2026年仍是银行估值系统性回升的一年，银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御，转向“红利+成长”的双轮驱动。
对于投资者而言，曾刚建议采用“核心+弹性”的配置思路：以国有大行为核心底仓，锁定稳定股息收益；弹性配置关注区域龙头银行及零售转型标杆标的，把握结构性机会。武泽伟则补充，对于稳健型投资者，可将大型银行作为核心底仓；对于进取型投资者，可精选优质区域银行，但需仔细甄别其基本面和区域经济差异。
随着三季度末商业银行资本充足率维持在15%以上，不良贷款率稳定在1.5% 左右，银行业总资产规模攀上474万亿元的新高，这场价值重估已深度嵌入中国金融体系。
银行股投资的旧叙事已被改写，新叙事正在展开。
