美股科技股正“悬崖边跳舞”？“双顶”预警或触发50%深度回调
发布时间：2025-05-28 16:35:41 浏览量：6
智通财经APP获悉，在美股市场跌宕起伏之际，财经分析师Kevin George发布评论文章，称当前科技股面临深度回调风险，从短期波动到长期风险皆需警惕。他指出，当前市场估值接近历史极值，且经济增速正在放缓，巴菲特指标显示市场可能存在泡沫，而中美贸易紧张、通胀波动、全球冲突，以及需求疲软下人工智能和云领域的过度资本支出等多重风险频发，因而建议投资者分散配置，远离增长型主题。
George写道，早在去年11月底已提醒投资者警惕科技股的回调风险，今年2月26日更进一步发出做空信号，随后市场因关税引发的混乱暴跌超20%。当前市场虽经历波动，但更大规模的调整可能尚未结束。以下为篇文章的观点。
巴菲特指标亮起红灯：市场泡沫的“风向标”
投资者应重点关注“巴菲特指标”这一长期估值指标，即美股总市值与美国经济规模的比值。
若美股市值增速远超实际经济增长，往往预示市场处于泡沫区间。这一逻辑在当前环境下尤为适用：当前估值高度依赖人工智能和云计算将持续创造指数级增长的预期，但当经济下行时，企业级买家从何而来?
从历史图表看，该指标对市场泡沫的预测精准度极高：20世纪60年代、2000年科技泡沫时期，+2标准差线均成为市场上行的“天花板”。2021 年底的市场高点同样对应这一水平，随后出现回调。而当前市场正形成潜在的“双顶”形态，面临趋势反转。
值得注意的是，历史上该指标跌破+2标准差线后，市场往往伴随50%以上的深度调整。因而近期特朗普政府加征关税引发的市场震荡，或许不过是长期趋势中的小插曲。
深度回调的催化剂：地缘政治与经济风险交织
以下多重因素可能触发更大规模的市场调整：
1. 贸易摩擦阴云不散
今年2月笔者提及的三大风险——AI支出放缓、特朗普关税、通胀风险——中，关税已成为直接导火索。美国对全球贸易伙伴加征全面关税(对中国最高达145%)，引发125%的报复性关税，导致美股和美债剧烈波动。尽管短期反弹可能因政策转向出现，但中美贸易谈判的90天“停火期”仍可能以破裂告终。4月中国对美出口暴跌21%，已导致美国港口运营放缓。
2. 通胀波动与政策风险
美联储主席杰罗姆・鲍威尔上周警告投资者称，与近几十年相比，美国经济可能正走向一个通胀波动更剧烈、供应冲击更频繁的时期。
鲍威尔指出，“未来通胀的波动性可能超过 2010 年代危机间歇期”—— 该时期始于 2008 年金融危机，终于新冠疫情。
3. 全球冲突升级与债市动荡
现有地缘冲突存在升级可能，而穆迪下调美国债务评级、日本国债拍卖遇冷加剧了债市担忧。日本央行可能退出宽松政策的预期，已推动30年期美债收益率升至历史高位。日本首相石破茂甚至发出本国财政状况比希腊更糟的夸张言论，而日本长期以来是美债的重要买家。
高盛警示：资金正逃离美股
近期美股科技股与中国科技股的分化印证了资金流动的转向。高盛资产管理客户解决方案主管马特·吉布森指出：“市场不再认为美国像六个月前那样安全且占据主导地位”，此外客户日益关注“市场反弹是否已见顶”，并询问是否应转向欧股和中国股市。
高盛欧洲、中东及非洲量化投资主管哈尼亚·施密特补充道：“投资者正将资金转向低估板块。”这表明大量资金正撤离科技股，转向被低估的个股或板块，等待估值洼地机会。
值得警惕的是，散户投资者周一在午盘前创纪录地买入40亿美元股票，试图抓住反弹机会。这种“害怕踏空”(FOMO)的情绪可能形成“多头陷阱”——在市场估值处于历史以来高位时，盲目追涨风险极高。
摩根大通最新资金流动数据显示，资金流入已回落至2023年1月AI行情启动时的水平，趋势逆转信号显著。
增长放缓冲击云与AI支出
当前科技巨头面临双重挑战：一边在AI基础设施上投入巨额资本支出(CAPEX)，一边承受经济下行风险。
美国最新季度GDP增速为-0.3%，系2022年Q1以来首次负增长，在发达国家中表现垫底;欧洲最大经济体德国今年大概率陷入困境，在最佳情景预测中已面临停滞;叠加中国对美出口暴跌，甚至有进一步恶化的风险，企业级AI工具和硬件支出令人质疑。
而当前股市正处于自 20 世纪 60 年代以来估值最高的区间之一，这意味着股价很可能已提前反映了大部分潜在的上涨预期。
杰富瑞全球股票策略主管克里斯托弗·伍德指出，科技公司在AI领域的资本支出已过度。这就像Meta平台向元宇宙投入600亿美元却颗粒无收一样，而且当前AI支出可能在短期内造成现金流问题。
据预测，2025年大型科技公司AI领域资本支出合计将达3250亿美元，但如此巨额投入的回报前景存疑。若经济衰退导致收入骤降，这些公司的估值可能进一步下修——这正是2021年底科技股暴跌的核心逻辑。
投资逻辑的风险提示
需注意的是，本文分析基于标普500指数整体，科技股可能会跑赢大盘，但也许警惕，2000年科技泡沫时期，即便有“下一代技术革命”的炒作，科技股仍未能幸免。
此外，若美国通过关税政策实现经济繁荣，可能以其他国家衰退为代价，而高债务国家的危机将冲击全球债市，形成连锁反应。
结论：
今年2月的科技股回调已让市场在五周内下跌20%，而下一轮调整可能更为痛苦。在2025年全球经济增速已放缓之际，建议投资者分散配置，警惕过往的“增长叙事”，远离增长型主题。此外若中美贸易谈判破裂、通胀超预期、地缘冲突升级等事件爆发，也将进一步冲击市场。同时，也应关注散户资金流向等反向指标，避免在“多头陷阱”中接盘。
