定了！城投将退出历史的舞台，那么城投债呢？

发布时间：2025-10-15 17:30:02 浏览量：2

城投公司将退出历史舞台？

近期，2025年7月30日中央年中经济会议提出“有力有序有效推进地方融资平台出清”，引发市场广泛讨论。一些人据此认为，城投公司将全面退出历史舞台。事实是否如此？城投债又将何去何从？

我们认为，城投公司不会也不可能在短期内全面退出，但其转型与分化已是大势所趋。

当前城投公司仍承担着巨量债务，其融资能力高度依赖政府信用背书。若骤然剥离其政府属性，将直接冲击债务链的可持续性。

行业内普遍认为，城投公司不怕债务规模大，而怕资金滚动难。一旦失去政府隐性担保，多数平台将难以从市场获得新融资，极易引发流动性断裂。

因此，在存量债务得到有效化解之前，城投的政府信用背书不会轻易撤除。

此外，城投债务的形成具有特定历史背景。

1994年分税制改革后，地方事权增加而财权受限，加上《预算法》禁止地方政府直接发债，城投公司成为基础设施建设的重要融资通道。

这些历史形成的债务，多数投向无收益的公益项目，无法依靠项目自身收益偿还，仍需通过上级拨款、债务置换、资产处置等综合方式化解。

“化债”不等于“还钱”，而是债务结构的系统性优化

当前化债的核心思路并非单纯“清偿”，而是通过多种手段实现债务的可持续运作：

拉长债务期限：将三至五年期的短期债务，通过展期、续作等方式延长至十年、十五年甚至更长，减轻当期偿付压力。

降低融资成本：通过发行低利率地方政府置换债券（利率可降至2%–4%），置换此前年化6%–10%的高息非标债务，利差部分直接减轻利息负担。

盘活存量资产：处置闲置或低效国有资产，使沉淀资源产生现金流，部分收益用于偿债。

分类处置平台：推进“城投”与“产投”分离，市场化业务主体自负盈亏，公益类平台专注融资与建设，厘清责任边界。

未来方向：城投转型，不是消亡

“平台出清”不等于“平台关闭”，其本质是推动城投公司分类转型与结构优化：

具备盈利能力的公司将真正走向市场，通过整合重组、引进专业人才、完善治理机制，成为独立竞争的市场主体。

承担纯公益性项目的平台则逐步剥离融资功能，回归项目管理和政策执行角色。

区域整合与抱团发展将成为趋势，通过组建集团公司提升信用资质、避免同质竞争，更好吸引资本市场资源。

城投公司数量将明显减少，但留存下来的将更规范、更专业、更具竞争力。政府隐性担保逐步退出，债务责任进一步明晰，市场竞争环境也将更加公平透明。

对于城投债而言，“金边债券”属性将弱化，信用分化成为主流。

投资者需更加关注区域财力、平台业务质量、资产流动性和政府支持方式，从“信仰投资”转向“价值投资”。

本文内容仅代表个人分析观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。