大象起舞，九州通千亿转型结硕果
发布时间：2025-08-27 19:58:28 浏览量：1
《投资者网》蔡俊
8月，医药流通龙头九州通（600998.SH，下称“公司”）发布2025年半年报。
今年上半年，公司营业收入811.06亿元，同比增长5.1%；归母净利润为14.46亿元，同比增长19.7%。业绩驱动的因素，一方面是医药分销增长的同时，医药工业、数字物流等新兴业务实现较快增速；另一方面，医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增厚净利润4.38亿元。
早前，公司披露中诚信对其主体信用状况的评级结果，上调等级至AAA。能得到权威机构认可，不仅是公司通过“三新两化”战略不断增强可持续发展能力，内部也实现“数字化、平台化、互联网化”的大健康产业服务转型升级，建立了“全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务”的“千亿级”医药供应链服务平台，核心竞争力持续提升。
第二增长曲线日趋成熟
作为千亿级平台，九州通在报告期内打通了第二增长曲线，以难能可贵的成长性获得机构的高度认可。
今年上半年，公司CSO（总代品牌推广业务）业务大力开展新品引进及老品提量，新增新药品61个，销售规模达95.91亿元，形成以CSO为核心的全链条服务能力，覆盖零售、医院等多渠道。
线下渠道夯实的同时，公司大力发展药九九B2B电商平台及零售电商服务平台等院外数字化业务，报告期内实现收入106.36亿元，同比增长21.08%。
实际上，公司在构建新的增长曲线过程中，既有渠道端的壁垒搭建，也有产品端的模式转型。
首先，公司的渠道建设依托全产业链布局，已构建差异化壁垒，尤其在网络渠道覆盖上形成核心优势。报告期内，公司B2C电商总代总销业务全网总销售GMV达8.16亿元，“618”活动销售总额突破2亿元；在抖音、快手等兴趣电商渠道快速增长，同比增长95%，持续领跑行业。
其次，公司的产品策略发生根本性转变：从传统分销模式向产品所有权模式转型。以此为驱动，公司形成了立体化产品获取模式，方式涵盖资本整合、自研创新、批文收购、项目合作等。
这种多元化的产品策略，既降低研发风险，又加速了商业化进程。以医美业务为例，公司依托供应链整合和战略合作，业务迎来爆发式增长。报告期内，公司医美业务实现销售收入5.83亿元（含税），同比增长48.64%，合作医美机构超11000家。
值得注意的是，公司的数字化的加速进一步推动第二增长曲线的成熟。报告期内，公司研发投入1.46亿元，研发技术人员1557人，重点布局AI采购助手、AI营销助手等场景化应用，以此推动供应链效率提升和管理智能化，使其数字化能力在行业内处于领先水平。
具体来看，公司的九医诊所AI辅助诊断平台，通过接入腾讯医疗AI推理，实现诊疗系统的大模型应用，系统覆盖近3000种疾病，11万⁺种药品知识，目前“九医诊所”会员店月均使用 AI 辅诊平台的次数合计5.1万次。
这种转变和突破的巨大意义，在于破解流通行业长期存在的“两不沾”困境：既缺乏上游产品端控制权，又未形成下游终端网络布局。公司通过数字化实现了从“物流配送”向“市场运营”的转型，以此连接上游产品端和下游消费端，最终构建全产业链生态系统。
“三新两化”环节相互赋能
千亿级的大象起舞，离不开九州通的金融创新。
今年2月，公司成功发行“汇添富九州通医药REIT”，募集资金11.58亿元，公众认购倍数高达1192倍，刷新行业纪录。外界看到的，是这只国内首单医药仓储物流公募REITs的火爆；但看不到且更深刻的是，公司正从传统医药批发向科技驱动型综合服务商转型。
实际上，市场对千亿级的医药流通企业的印象停留在重资产运营，但金融创新为公司提供一条轻量化运营的可行路径，进而重塑了医药流通行业的估值逻辑。
报告期内，医药仓储物流基础设施公募REITs为公司增厚净利润4.38亿元。该金融产品并非简单的资产出售，而是公司对医药流通产业的深刻理解。医药仓储物流资产具有稳定现金流特征，但重资产运营模式长期制约企业扩张能力。公司通过金融创新，实现了从资产持有向资产管理的角色转变，开辟了权益性资金回笼的新通道。
这一战略的巧妙之处，在于释放多重价值。一方面，REITs发行直接带来净利润增厚和现金流改善。另一方面，回笼的资金可用于降低负债率和再投资，以此形成“资产盘活—资金回笼—降本增效—再投资”的良性循环。
资本金夯实与多重价值释放之际，公司得以继续加大在“三新两化”（新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化）以及“三花”（花时间、花精力、花成本）人才战略方面的投入。
报告期内，公司引进“三花”人员87人、星九管理培训生150人及星辰校招生316人，包括新产品、新零售、新医疗、物流及信息技术研发等各类关键岗位。
早前，公司的人才战略以内部培养为主。实施新战略后，公司的人才战略实现全球引智的升级。今年下半年，公司将聚焦于下属子公司以及新产品、医院、医疗器械、中药等业务“三花”人才引进，为公司战略转型匹配合适的优秀人才。
这种转变背后，实则是企业发展逻辑的重构：从依靠内部积累转向借助外部专业能力，以此加速战略落地。
整体看，公司的进阶之路为行业提供借鉴，其成功关键在于战略协同效应的形成：“三新两化”战略各环节相互赋能，构建完整的商业生态。报告期内，公司各类创新业务又夯实了生态的护城河：产品端突破不仅增加毛利空间，更为终端网络构建提供了产品支撑；数字化不仅提升运营效率，更为产业链整合提供了技术基础；REITs战略不仅改善财务报表，更提供了资金支持和时间窗口；人才战略升级不仅引入专业能力，更为组织变革注入了新动能。（思维财经出品）■
